文 | 刘晓博 

4月17日傍晚6点半左右，央行突然宣布降准！

其具体内容是：

从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。

在宣布这个大消息的同时，央行还搭配了一个“答记者问”，透露了更详细的信息：

1、此次降准针对的是大中型银行，也就是存准率在17%和15%的银行；

2、此次降准将释放1.3万亿的流动性，其中9000亿元用来替代尚未到期的“中期借贷便利（MLF）”，多出来的4000亿资金“大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行”。

3、目的：置换MLF使商业银行付息成本有所减少，有利于降低企业融资成本；释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

4、此次降准不意味着央行货币政策取向发生了变化，未来仍然坚持稳健中性的货币政策。

那么问题来了：央行降准的真实目的到底是什么，会对股市和楼市产生哪些影响？我的看法如下：

第一，此次降准的首要目的，是拯救摇摇欲坠的股市。

上图是近期上证指数走势图，可以看出在过去4个交易日上证指数大跌了超过120点，目前为3066.8点。如果不出利好，在俄罗斯遭遇股汇债三杀、香港打响“港币保卫战”、中美贸易战进入“比狠阶段”等因素影响下，不需要一个交易日就可以跌破3000点，砸破政策底。

到那时，俄罗斯被金融战“击倒”的情况就会出现在中国。中国刚刚宣布的BAT回归、独角兽上市，启动印股票的时代等等，都将泡汤。

第二，此举也有拯救银行的意味。

2018年是实施《商业银行资本管理办法（试行）》过渡期的最后一年。在2018年年底之前，各家银行都需达到巴塞尔协议III的资本要求，即“系统重要性银行（工农中建交）的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率不能低于8.5%、9.5%和11.5%，非系统重要性银行（其他银行）不能低于7.5%、8.5%和10.5%”。

也就是说，今年银行很缺钱，很多银行都要补充资本金。此外，今年还是中国银行业对外开放的关键年份，大量的外资银行将开始全面进入中国。央行宣布降准，并置换9000亿的“中期借贷便利”，可以降低银行的成本。

2014年6月中国外汇储备见顶之前，由于要不断收购涌入的外币（顺差或者热钱），央行被迫大量发行人民币。为了防止出现严重通胀，所以不断提高银行存款准备金率，冻结了大量资金。中国大型银行的准备金率一度达到过创纪录的21%，在全球都是罕见的。

后来外汇占款下降，这时候央行就应该不断“降准”，以释放基础货币。但从2015年10月以后，央行就不再轻易降准，而是通过“中期借贷便利（MLF）”和“抵押补充贷款（PSL）”两种渠道放水，这就需要银行提供抵押物，利率比较高。比如1年期的MLF目前为3.30%。但央行冻结的各银行的准备金，只给大约1.8%的利息。

也就是说，银行的钱被央行以1.8%的年利率“拿走了”很多（存款准备金），但银行缺钱的时候，央行给银行的钱利率却达到了年利率3.3%。这当然会大大增加银行的成本。到3月末，各银行MLF的余额高达4.92万亿。此次置换了9000亿出来，可以给银行每年降低135亿的成本。

未来央行还有较大的“降准替换MLF”的空间（4万亿）。而且还有很重要的一点：MLF提供的资金是有期限的，而降准提供的资金理论是“无期限”的。

经常关注本专栏的读者应该知道，我早就建议“降准”替代“MLF+PSL”，以降低资金成本。而且我在半年前就预言过，未来央行将采取“加息+降准”的矛盾式政策组合。

第三，央行很矛盾，背后是理想和现实的冲突。

4月16日，央行提高了14天逆回购的利率；4月17日，央行宣布降准。这些都是非常矛盾的做法，说明了：

1、央行希望引导利率上行，控制金融风险；

2、中国经济的现状，承受不了高利率。

我早就说过，人民币应该跟美元分手，美元加息中国无法奉陪，中美经济周期不同。如果央行太激进，则今年必然重演2013年6月的钱荒，最终“股、债、期”暴跌。

理想是：经济转型，收杠杆，让楼市入冬；现实是：实体经济偏弱，失业率随时反弹。今天统计局还公布了前三个月的“调查失业率”，3月份比1月和2月失业率反弹了0.1个百分点。

前两天，国家信息中心首席经济学家、经济预测部主任祝宝良曾在“经济观察报”发表文章，认为：如果中美贸易战失控，从最坏情况看，中国的经济增长速度会降低约2.5个百分点，影响非农就业约1400万人。

而中国2017年全年的新增就业人数，也不过1300多万！

结论：

此次央行降准，可以增加4000亿的流动性，还可以降低银行的资金成本，其首要目的是拯救即将破位的股市，支撑银行的业绩，支撑实体经济。未来央行会继续降准，同时减少MLF。M2的同比增速，将很快重返两位数（上个月是8.2%）。

央行降准对于股市和楼市都构成利好，但利好首先是给股市的。至于楼市，官方显然无意于让成交量快速入冬，但一二线城市房价的管制暂时不会放松。所以，降准不会刺激大城市房价暴涨。